Aspire global och Catena media, två bolag i Aktieportföljen rapporterade 18:e respektive 20 februari. Båda kom med svaga rapporter som marknaden reagerade starkt negativt på. Här är min analys av rapporterna.
Aspire Global
Fjärde kvartalet
- Intäkterna minskade med 2,0 % till 32,2 MEUR (32,9).
- B2B-intäkterna ökade med 10,0 % till 21,2 MEUR (19,3), vilket utgör 66,0 % av totala intäkter.
- EBITDA minskade med 33,6 % till 4,4 MEUR (6,6)
- EBITDA för B2B minskade med 21,0 % till 3,4 MEUR (4,4), vilket utgör 78,8 % av total EBITDA.
- EBITDA-marginalen uppgick till 13,5 % (20,0 %).
- EBIT uppgick till 3,1 MEUR (6,0).
- Resultat efter skatt uppgick till -12,1 MEUR (4,6), påverkat av skatteförlikningen om 13,7 MEUR för verksamhetsåren 2008–2018.
- Resultat efter skatt per aktie uppgick till -0,26 EUR (0,10) inklusive, eller 0,03 EUR (0,10) rensat för, en skattemässig engångspost.
- Antal nya spelare (FTDs) minskade med 14,6 % till 105,6 tusen (123,7).
Helår 2019
- Intäkterna ökade med 26,0 % till 131,4 MEUR (104,6)
- B2B-intäkterna ökade med 43,4 % till 81,1 MEUR (56,6), vilket utgör 62,0 % av totala intäkter.
- EBITDA ökade med 2,4% till 21,7 MEUR (21,2).
- EBITDA för B2B ökade med 29,0 % till 15,9 MEUR (12,4), vilket utgör 73,4% av total EBITDA.
- EBITDA-marginalen uppgick till 16,5 % (20,3 %).
- EBIT uppgick till 17,7 MEUR (19,3).
- Resultat efter skatt uppgick till 0,4 MEUR (16,2) påverkat av skatteförlikningen om 13,7 MEUR för verksamhetsåren 2008–2018.
- Resultat efter skatt per aktie uppgick till 0,01 EUR (0,36) inklusive, eller 0,31 EUR (0,36) rensat för, en skattemässig engångspost.
- Antal nya spelare (FTDs) ökade med 20,0 % till 444,5 tusen (370,4).
Väsentliga händelser
- Den 7 oktober slutfördes förvärvet av Pariplay. Bolaget driver en av världens största spelplattformar från vilken de förser operatörer med tusentals integrerade spel från ledande utvecklare. De har även egna spelstudior för utveckling av kasinoinnehåll. Genom förvärvet kontrollerar Aspire Global ytterligare en väsentlig del av värdekedjan inom iGaming genom synergieffekter, en bredare spelportfölj och en ny distributionskanal för egna spel utanför det egna B2B-nätverket. Transaktionen hade en positiv inverkan på bolagets EBITDA redan under det fjärde kvartalet 2019.
- Aspire Global har bestridit den stämningsansökan som i oktober inlämnades av Konsumentombudsmannen (KO) avseende möjligt brott mot spellagen och marknadsföringslagen.
- Den 1 november ingick Pariplay ett avtal med den långvariga partneroperatören 888casino avseende New Jersey, vilket blir det första steget in på den reglerade USA-marknaden för Aspire Global.
- Den minskade omsättningen och resultatet härleds till nya krav/regleringar, främst inom UK, Nederländerna, and Norden. Troligtvis kommer det även belasta kommande kvartal
- Mål att göra fler förvärv framöver med fokus på företag inom B2B
Kommentarer
Inget roligt fjärde kvartal för Aspire global. Det är svårt att hitta positiva aspekter av rapporten. Omsättningen och EBITDA gick ner jämfört med motsvarande kvartal förra året. Man vänder dessutom till förlust i kvartalet (dock belastades kvartalet med en engångsskatteförlikning). Antalet nya spelare minskar det också. B2B-området, som brukar vara det starka affärsområdet, ökade visserligen sina intäkter men EBITDA minskade med 21%.
Man hänvisar detta negativa resultat till förändrade krav/regleringar och fast detta kommer fortsätta i kommande kvartal ser man ändå positivt på det:
Regelefterlevnad har högsta prioritet för oss och vi anpassar oss omedelbart till nya krav eftersom vi är övertygade om att de långsiktiga fördelarna överväger de kortsiktiga effekterna.
Tittar man till helåret 2019 så växer man fortsatt starkt omsättningsmässigt – 26% för hela företaget och 43,4% i största affärsområdet B2B. Även EBITDA för B2B ökade med 29,0 %. Dock så är resultatet svagt även för helåret och slutade på 0,4 MEUR (påverkat av skattemässig engångspost).
Givet den låga vinsten blir värderingen nu hög sett till P/E (ca 160) men endast ca 3 sett till EV/EBITDA. Jag uppskattar att Q4 var ett undantagsfall som påverkades extra hårt av regleringar och skatteförlikningen. Därför bör P/E gå ner till runt 10 igen (som innan Q4) i kommande kvartal. Aktien har gått ner mycket senaste året och förväntningarna är nu väldigt låga. Visar man på minsta styrka igen givet omsättning och resultat tror jag därför att kursen kommer gå upp framöver.
Även mina förväntningar på Aspire Global är väldigt låga och jag börjar tappa tålamodet med den negativa trenden i de siffror och resultat som bolaget presenterar. Speciellt oroar regulationsproblemen. Dock gör ju regleringar affären mindre riskfylld. Förvärvet av PariPlay är intressant och ytterligare förvärv (som man har målsättning att göra) kan ändra bolagets position. Jag behåller mina aktier tills vidare (endast ca 1% av portföljen) men kommer hålla extra koll på Q1 och se över caset då.
Catena Media
Fjärde kvartalet
- Intäkter uppgick EUR 27.1m, påverkad av justering på EUR 0.5m från tidigare perioder. En minskning med 3% från tidigare perioder
- Justerad EBITDA EUR 11.8m (12.0), en minskning med 2%. Detta motsvarar en justerad EBITDA marginal på 44% (44)
- EBITDA minskade med 29% och blev EUR 8.5m (12.0), motsvarande en EBITDA-marginal på 32% (44)
- Resultatet före skatt uppgick till -32,3 miljoner euro (13,1) och nettoresultatet blev -31,1 miljoner euro. Bolaget genomförde som tidigare känt en nedskrivning om 32 miljoner euro i det fjärde kvartalet
- Kassaflödet blev EUR 9.0m (11.5)
- New Depositing Customers (NDCs) 113,283 (127,805), a decrease of 11%
- Vinst per aktie innan utspädning EUR -0.53 (0.22)
- Vinst per aktie efter utspädning EUR -0.50 (0.21)
Helåret 2019
- Omsättningen minskade med 2% och blev totalt EUR 102.8m (105.0)
- Justerad EBITDA minskade med 13% och blev totalt EUR 43.5m (50.1), motsvarande en justerad EBITDA-marginal på 42% (48)
- EBITDA minskade med 15% och blev totalt EUR 40.5m (47.8), motsvarande en EBITDA-marginal på 39% (46)
- Kassaflödet blev EUR 38.0m (40.7)
- New Depositing Customers (NDCs) 436,706 (539,475), en minskning med 19%
- Vinst per aktie innan utspädning EUR -0.18 (0.56)
- Vinst per aktie efter utspädning EUR -0.17 (0.52)
Väsentliga händelser
- AskGamblers – a Catena Media core brand – finns nu på japanska, spanska och portugisiska.
- Nya finansiella mål
- Det första målet är att bolaget ska ha en lönsam tvåsiffrig organisk tillväxt på årsbasis
- Det andra är att nettoskulden/justerad EBITDA ska ligga under 1,75x på lång sikt. Nuvarande värde: 3,46x
- Bolagets tidigare mål var bland annat ett EBITDA-resultatet om 100 miljoner euro 2021 och ha en tvåsiffrig organisk tillväxt. Målet om EBITDA-resultat har alltså tagits bort
- Man siktar på att minska bolagets skuldnivå under 2020 “för att stödja en positiv refinansiering av bolaget”
- Fortsätter med sin strategi att fokusera på färre brands/sidor men lägga mer tid på kvalitén för varje av dessa.
- Man investerar även i nya marknader, där USA är fokus.
- Fortsatta satsningar på att minska kostnader och effektivisera. Ytterligare avskrivningar, som i fjärde kvartalet, bedöms osannolikt:
“Vi ser framtida avskrivningsbehov som osannolikt. Hade det funnits tillgångar som inte levererade hade vi behövt skriva av dem nu”
Kommentarer
Även i Catena Medias rapport är det svårt att hitta ljusglimtar. Omsättningen Justerad EBITDA och EBITDA minskade både i Q4 och sett till helåret 2019. Även New Depositing Customers minskar och man ställer om till förlust både i Q4 och helår 2019.
Man ändrar även de finansiella målen och slopar målet om 100 miljoner euro 2021. Fokus är även att minska skuldsättningsgraden. Här nämner man att man satsar både på att minska kostnader och effektivisera/fokusera verksamheten för att nå detta. Man nämner även “refinansiering” som skulle kunna innebär en nyemission, men man även tittar på andra alternativ.
Om man ska försöka hitta några positiva aspekter så blir iallafall jämförelsetalen lätta under 2020 och även som för Aspire Global krävs det sannolikt inte mycket positiva indikationer för att lyfta aktien från dessa låga nivåer. 2020 är ju även ett år med europeiska fotbollsmästerskapen. Tillväxt genom AskGamblers i nya marknader kan även detta vara en trigger att hålla koll på.
Mitt förtroende för Catena Media är ännu svagare än för Aspire Global men jag ser både casen som potentiella turn arounds. För Catena media hänger mycket fortsatt på USA-satsningen där potentialen är stor men frågan är när tillväxten kommer. Jag behåller mitt innehav i Catena media tills vidare (mindre än 1% av portföljen) och kommer även här hålla extra koll på Q1 och se över caset då.
