Den 13 februari rapporterade SOBI (Swedish Orphan Biovitrum) och 11 februari för ArcAroma. Två innehav i Aktieportföljen. Båda fick en positiv respons på rapporterna. Här är min analys av dem.
SOBI (Swedish Orphan Biovitrum)
SOBI fick ett positivt utfall på aktiekursen på rapportdagen och har varit i en stigande trend sedan dess. Här är siffrorna som presenterades för fjärde kvartalet samt helåret 2020:
Fjärde kvartalet
- Totala intäkter uppgick till 4 890 MSEK (2 571), en tillväxt på 90%. Snittestimatet var 4.833 miljoner
- EBITA-resultat på 2.288 miljoner kronor (916). Snittestimatet låg på 2.410 miljoner
- Justerad EBITA uppgick till 2 380 MSEK (916), en ökning med 160 procent
- Resultat per aktie 4,62 SEK (2,20)
- Nettoskuld om 15 404 MSEK per den 31 dec 2019 (nettokassa om 2 999 MSEK per den 31 dec 2018)
- Försäljning av hemofililäkemedlet Elocta i egna regioner uppgick till 1.235. Förväntad Elocta-försäljning var 1.214 miljoner
- Motsvarande siffra för Alprolix låg på 405 miljoner kronor jämfört med ett väntat värde på 382 miljoner kronor.
- Försäljningen av Orfadin, för behandling av en ärftlig form av den sällsynta sjukdomen tyrosinemi, låg på 231 miljoner kronor för det fjärde kvartalet. Analytiker hade samtidigt förväntat sig en försäljning på 243 miljoner kronor.
- Kvartalets försäljning av Synagis uppgick till 1.656 miljoner kronor. Här låg förväntningarna vid 1.512 miljoner kronor.
- Kineret sålde för 396 miljoner kronor jämfört med förväntningar på 405 miljoner kronor medan Gamifant sålde för 180 miljoner kronor jämfört med det väntade värdet på 232 miljoner kronor.
- Förvärvet av Dova Pharmaceuticals slutfördes
Helår
- Totala intäkter uppgick till 14 248 MSEK (9 139), 56 procents tillväxt för perioden jan-dec jämfört med jan-dec 2018
- Justerad EBITA uppgick till 6 145 MSEK (3 571), en ökning om 72 procent
- Resultat per aktie 11,29 SEK (8,97)
- Försäljningen av Elocta uppgick till 4 508 MSEK (3 261) och Alprolix till 1 463 MSEK (974)
- Gamifants försäljning uppgick till 542 MSEK under första lanseringsåret
- Försäljningen av Synagis för perioden 23 jan – 31 dec uppgick till 2 594 MSEK
- Kineretförsäljningen uppgick till 1 571 MSEK (1 320), en ökning om 19 procent
Andra noteringar från rapporten
- Intäkter för helåret 2020 förväntas ligga inom intervallet 15 000-16 000 MSEK, och reflekterar tvåsiffrig tillväxt inom respektive kärnområde, Haematology och Immunology
- EBITA förväntas ligga inom intervallet 5 500-6 300 MSEK, vilket inkluderar utveckling och lansering av Doptelet och kommer att påverka EBITA negativt med ca 500 MSEK under 2020
Sammanfattning
SOBI får inte mycket kärlek på marknaden. Aktien har gått svagt trots att tillväxten är mycket hög både avseende omsättning och lönsamhet. Siffrorna är starka både för helåret men speciellt för Q4 som bådar gott för framtiden.
Osäkerhet finns främst kring det största läkemedlet Elocta där det har diskuterats om det är konkurrensutsatt och försäljningen kommer minska framöver. Jag tror att denna oro är överdriven och speciellt i Q4 såg man en bra försäljningsökning som slog förväntningarna för detta läkemedel.
SOBI har också utökat utbudet med flera egenutvecklade läkemedel och gjort förvärv, senast Dova Pharmaceuticals som slutfördes i Q4. Detta minskar risken då beroendet av ett enskild läkemedel minskar.
Skuldsättningen får man hålla koll på också som har ökat under året och kan sätta begränsningar för fler förvärv.
Sammanfattningsvis fortsätter jag ha en stark tilltro till SOBI och ökade även mitt innehav inför rapporten. Jag tycker SOBI är billigt med ett P/E tal på ca 16, PEG 0.6. Företaget är även lågt värderat om man jämför med andra bolag i sektorn. Jag tror på ett starkt 2020 där vi kommer få se en uppvärdering av bolaget.
ArcAroma
ArcAroma fick också en positiv respons på sin rapport för helåret, men aktien har efter den varit i en nedåtgående trend. Detta beror delvis på nyemissionen som genomfördes för att stärka kassan. Här är siffrorna som presenterades:
Nov – dec 2019
- Rörelsens intäkter uppgick till 4,9 (3,4) MSEK.
- EBITDA, rörelseresultat före avskrivningar, uppgick till -3,2 (-4,2) MSEK.
- Resultatet efter skatt uppgick till -5,0 (-4,6) MSEK.
- Totalresultatet uppgick till 1,0 (-9,9) MSEK.
- Resultat per aktie före och efter utspädning uppgick till -0,44 (-0,48) SEK.
Maj – Dec 2019
- Rörelsens intäkter uppgick till 9,4 (13,9) MSEK.
- EBITDA, rörelseresultat före avskrivningar, uppgick till -13,2 (-15,3) MSEK.
- Resultatet efter skatt uppgick till -20,7 (-16,3) MSEK.
- Totalresultatet uppgick till -14,6 (8,7) MSEK.
- Resultat per aktie före och efter utspädning uppgick till –1,82 (-1,72) SEK.
Andra noteringar från rapporten
- ArcAroma har inlett metodutveckling av CEPT® för havredryck, genom avtal Ceraliq AB
- Efter framgångsrikt genomförd processverifiering av oliveCEPT® på den spanska kunden Campoenguera’s maskin så har försäljningskontrakt tecknats
- ArcAroma har fått en förfrågan från Olives de Nyons/Vignolis, en väletablerad fransk olivoljeproducent gällande oliveCEPT. Första installationen i Frankrike.
- ArcAroma har erhållit patent i Japan inom flera områden såsom vattenrening, biogaseffektivisering och ballastvattenbehandling.
- Ökat marknadsintresse för juiceCEPT. Kiviks Musteri har fått ökad extraktion för äpplen. Danska Frankly har uppnått sina krav på bättre hållbarhet och förbättrad smak och färg för olika typer av färskpressade juicer. Potential finns för tillväxt inom området
- Marknadsvärdet på ArcAromas innehav i OptiFreeze har utvecklats från ca 38 MSEK vid årsskiftet till ca 60 MSEK den 5 februari 2020.
- Efter rapporten: Processverifiering av oliveCEPT® hos en kund i Grekland visar på en extraktionsökning på ca. 10% i kombination med en halverad extraktionstid. Detta ger en fördelaktig kundnytta både i termer av ekonomi och produktkvalité.
Sammanfattning
ArcAromas rapport både för nov-dev och maj-dec var i sig inget att hurra för. För helåret skedde ingen större förändring avseende omsättning eller lönsamhet.
Det intressanta är snarare händelser under året och framtiden. Man har tagit flera steg framåt med oliveCEPT. En stor nyhet var processverifieringen i Grekland där man både kunde visa på en extraktionsökning och en halverad extraktionstid. Detta är något som kan användas som en referens-case och öppna dörrarna för en större försäljning under kommande år.
Även inom andra områden går det framåt (främst JuiceCEPT och HavreCEPT). Detta visar på potentialen i tekniken som företaget utvecklar.
Jag tycker att ArcAroma är ett intressant bolag som står inför en kommersialiseringsfas. Om den lyckas kan den leda till en stor uppvärdering i flertal år. Jag tror att OliveCEPT kommer vara en starkt drivande faktor under 2020 och att man kan få ytterligare intäktskällor med tekniken inom andra områden framgent.
Dock är det oklart hur lång tid det tar tills det “lossnar” för ArcAroma. Hade jag inte redan investerat i bolaget hade jag sannolikt avvaktat en bit in i 2020 för att se hur försäljningen utvecklas. Då bolaget utgör en liten del av portföljen behåller jag dock mitt innehav tills vidare och potentiellt ökar beroende på utvecklingen/händelser under året.
