I förra veckan rapporterade Tobii och Boule Diagnostics, två av innehaven i Aktieportföljen. Här är min analys av dessa rapporter.
Tobii
Tobii gick upp på rapporten och har fortsatt stiga dagarna efter rapporten. Dessa siffror presenterade man för Q4:
- Koncernens nettoomsättning ökade med 19 % till 433 MSEK (364) jämfört med fjärde kvartalet 2018. Justerat för valutaeffekter var ökningen 12 %. Särskilt stark var Tobii Techs externa valutajusterade omsättningsökning på 69 %.
- Bruttomarginalen uppgick till 69 % (70 %).
- Koncernens rörelseresultat uppgick till -21 MSEK (-33).
Tobii Dynavox bidrog till resultatet med 28 MSEK (17),
Tobii Pro bidrog med 20 MSEK (24) och
investeringarna i Tobii Tech påverkade koncernens rörelseresultat med -70 MSEK (-74). - Resultatet per aktie var -0,49 SEK (-0,34)
Kommentar
? Generellt en positiv rapport tycker jag. Man ökar försäljningen både på koncernnivå men även inom samtliga enskilda affärsområden. Rörelseresultatet förbättrades även inom samtliga områden och enligt VD har man nu lönsamhet som mål under året:
”Vi går in i det nya året med starkt fokus på att möta vårt mål om att nå lönsamhet på koncernnivå 2020.”
? Det är affärsområde Tobii Tech som gör att koncernen fortfarande går med förlust, de andra två affärsområdena går med vinst. Här satsar man dock starkt på teknologiutveckling som ska generera tillväxt framöver. Man ser redan att tillväxten har tagit fart, 69% omsättningsökning nu i Q4, men frågan är om det på kort sikt kommer fortsätta eller om denna intäktsström kommer dröja. Så här säger VD om detta:
För 2020 räknar vi med att intäkterna (inom Tobii Tech, reds anm) fortfarande till störst del genereras från PC följt av nischprodukter. Den starka intäktstillväxten för VR kommer att dröja till 2021 och 2022 då vi räknar med att högre volymer byggs in i eyetracking.
Tobii Tech verkar äntligen ha fått igång den sekventiella tillväxttakten men det verkar dessvärre som att skalbarheten i affären förefaller vara låg. Även fast 69% omsättningsökning i Q4 låter bra så var rörelseförlusten (EBIT) i Q4 6% lägre än i Q3 trots att försäljningen hade ökat med totalt 55%. För att lyckas få Tobii Tech lönsamt under 2020 behöver man alltså öka omsättningen stort eller minska kostnaderna för affärsområdet.
? Man nämner i rapporten att man undersöker ytterligare förvärv för att öka tillväxten samt förstärka marknadspositionen. Detta skulle kunna hjälpa koncernen till lönsamhet under 2020 även om man inte skulle lyckas få Tobii Tech lönsamt. För att ha råd med detta har man emitterat ytterligare obligationer om 150 Mkr.
Förvärvet av Smartbox forsätter man arbeta med där man antingen kommer avyttra företaget eller gå vidare med uppköpet om konkurrensmyndigheten i Storbritannien. Här finns det en del oklarheter kring vad utfallet kommer att bli.
Sammanfattningsvis
Min syn på Tobii inte förändrats efter rapporten, den fortsätter att vara positiv och jag kommer behålla mitt innehav. Utvecklingen under 2020 tror jag kommer bero mycket på hur väl man uppfyller målet om lönsamhet så jag kommer hålla extra koll på detta, specifikt Tobii Techs lönsamhet samt eventuella förvärv.
Boule Diagnostics
Gick ner ca 6 % på rapporten men har sedan återhämtat sig något. Senaste tiden innan rapport har aktien gått upp en hel del. Så här var Boule Diagnostics Q4 samt helårssiffror:
- Nettoomsättningen uppgick till MSEK 129,3 (106,2), motsvarande en ökning med 21,7 procent. Justerat för förändring av valutakursen motsvarar det en ökning med 17,9 procent.
- Antal sålda instrument uppgick under kvartalet till 1 231 (1 104) vilket är ökning med 11,5 procent.
- Försäljning av förbrukningsvaror steg med 31 procent
- Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till MSEK 19,7 (6,6).
- Rörelseresultatet uppgick till MSEK 15,1 (3,4) vilket motsvarar en rörelsemarginal på 11,7 procent (3,2).
- Resultatet efter skatt uppgick till MSEK 7,2 (1,4).
- Resultatet per aktie före och efter utspädning uppgick till SEK 0,37 (0,07).
Helår
- Nettoomsättningen uppgick till MSEK 498,9 (424,4), motsvarande en ökning med 17,6 procent. Justerat för förändring av valutakursen motsvarar det en ökning med 12,0 procent.
- Antal sålda instrument uppgick under perioden till 4 598 (4 167) vilket är en ökning med 10,3 procent.
- Kassaflödet från den löpande verksamheten uppgick till MSEK 54,0 (22,7).
- Rörelseresultatet uppgick till MSEK 70,0 (54,8) vilket motsvarar en rörelsemarginal på 14,0 procent (12,9).
- Resultatet efter skatt uppgick till MSEK 37,5 (41,0).
- Resultatet per aktie före och efter utspädning uppgick till SEK 1,93 (2,11).
- Styrelsen föreslår en utdelning på SEK 0,60 per aktie för 2019 (0,55).
Kommentar
?Q4 samt helåret för Boule Diagnostics känns generellt sett starkt. I Q4 ökar man både försäljningen stort samt förbättrar lönsamheten avsevärt. Sett till helåret ökar även där försäljningen, men lönsamheten, resultat per aktie var lägre än tidigare år.
?️ I Q4-rapporten nämner man att tillväxten var god i de flesta regioner, Östeuropa lyfter man dock som svagare.
Antalet sålda instrument ökade men den geografiska mixen påverkar marginalen tillfälligt då instrument har lägre marginal än förbrukningsvaror. Speciellt låg marginal har instrument i Asien, som var en stor del av försäljningen i Q4.
?️Lönsamheten är dock hög på förbrukningsvaror i samtliga marknader, men försäljningen av dessa kommer senare efter att instrumenten har börjat användas. Därmed bör vi kunna se en positiv lönsamhetseffekt av detta i 2020 och framåt. Effekten av tidigare instrumentförsäljning till Indien och Afrika gav goda resultat på försäljningen av förbrukningsvaror i kvartalet, här ser man denna förskjutna effekt. Bruttomarginalen påverkades positivt av detta samt av prishöjningar under kvartalet.
?️Man inför effektiviseringar, kostnadsbesparingarsamt organiserar om för att förbättra produktion och distribution. T.ex. genom att dela upp produktion av instrument och förbrukningsvaror samt etablera produktion i länder där kostnaden är lägre.
?️Det finns frågetecken kring bolaget. Främst kopplat till tidigare problem med amerikanska FDA anmärkningar på verksamheten. Detta har under en längre period påverkat aktien negativt, men min uppskattning och från det man ser i kommunikation från företaget verkar detta nu vara löst. Man avvaktar svar från FDA angående åtgärder man har tagit.
Att en ny VD, Jesper Söderqvist, börjar i maj kan också innebära förändringar – antingen negativa eller positiva. Han verkar vara erfaren men det finns alltid osäkerheter kring ny ledning.
?️En annan osäkerhet är den relativt hög värderingen. Efter senaste tidens uppgång har man nu ett P/E på 37, EV/Ebit 20. Dock så uppskattas vinsttillväxten för 2020 bli ca 35%, och jämför man med andra bolag i branschen ligger Boule lägre än de flesta.
Sammanfattningsvis
Boule Diagnostics är fortfarande högst intressant enligt mig. Man har en hög omsättningstillväxt, man ökar lönsamheten, förhållandevis låg värdering samt att det finns helt klart potential för ytterligare expansion. Jag tror att FDA-problematiken snart kan läggas till handlingarna och att 2020 kommer bli ett mycket bra år för Boule Diagnostics. Därför kommer jag behålla mitt ägande i bolaget.
