I förra veckan (30:e januari) rapporterade Enea och Enlabs, två av innehaven i Aktieportföljen. Båda rapporterna togs negativt av marknaden. Här är min analys av dessa rapporter.
Enea
Reaktionen på Eneas rapport var inte så positiv. Man började på -10% men återhämtade sig sedan till -4% innan stängning. Dagarna efter har ytterligare återhämtning gjorts. Siffrorna som presenterades för Q4:
- Omsättningen uppgick till 260,8 MSEK (237,1), motsvarande en ökning med 10 procent.
- Rörelseresultatet uppgick till 57,0 MSEK (66,7), motsvarande en rörelsemarginal på 21,8 procent (28,1). Rörelseresultatet exklusive engångsposter uppgick till 57,0 MSEK (59,5), motsvarande en rörelsemarginal på 21,8 procent (25,1).
- Enea förtidsinlöste i oktober obligationslånet på 500 MSEK som upptogs 5 mars 2018. I samband med inlösen tecknade bolaget ett nytt banklån på 250 MSEK med en löptid på 3 år.
- Resultat per aktie uppgick till 1,32 SEK (2,72), påverkat av kostnaden (18,4 MSEK) för förtidsinlösen av obligationen.
Kommentar
? Kvartalsrapporten var generellt sett stabil men inget som ger stående ovationer. Man ökar omsättningen men lägre rörelseresultat och marginal är Q4 2018. Dock hade man i jämförelsekvartalet en större order just i detta kvartal. Som VD Jan Häglund skriver själv i rapporten:
Fjärde kvartalet 2019 visar också hur vår affärsmodell med en hög andel återkommande programvaruintäkter gör att vi kan uppnå stabila intäkter med god lönsamhet, trots att ingen stor enskild affär bidrog till resultatet i kvartalet.
? Man satsar på effektivisering – Bland annat genom att stänga ner mindre utvecklingskontor och anställa nya i länder med hög kompetens till lägre kostnad (Kroatien, Rumänien, Indien). Minskade satsningar inom Operating System Solutions på grund av en minskad efterfrågan från kunderna inom detta segment. Här får man räkna med ytterligare kostnader kopplat till denna förändring framöver.
? Man investerar för framtida tillväxt, främst inom 5G (datahantering, virtualiseringsplattformar, cybersäkerhet), där man uppskattar att ska nå lönsamhet under 2021 och därefter ha flera år av organisk tillväxt. Här är man också öppen för flera förvärv.
? Värdering – Efter nergången har man ett P/E på strax över 18, EV/EBIT 13 samt ett PEG-tal på 1.2. Det känns relativt lågt för ett bolag som växer omsättning med över 20% och vinsten med 15%.
Enlabs
Enlabs gick ner 15% på rapportdagen då man presenterade följande siffror för Q4:
- Intäkterna uppgick till 11,2 miljoner euro (8,9), en ökning med 25%
- Spelintäkterna ökade med 29% till 10,4 miljoner euro (8,0)
- Mediaintäkterna var 0,54 miljoner euro (0,59), en minskning med 8%
- Antalet NDC (new depositing customers) inom Media var 5 040 (1 510), en ökning med 234%.
- Intäkterna från Solutions minskade med 14% till 0,25 miljoner euro (0,29).
- EBITDA-resultat på 3,2 miljoner euro (2,88) för det fjärde kvartalet 2019. EBITDA-marginalen var 28,4 procent (32,2).
- Nettoresultatet uppgick till 2,54 miljoner euro (2,47).
- VPA (Vinst per aktie) 0.040 (0.040)
Justerar man för engångkostnad kopplat till organisationsförändringar får man följande resultat:
- Justerad EBITDA var 3,48 miljoner euro (2,88) och den justerade EBITDA-marginalen 31,1% (32,2).
- Justerat nettoresultat uppgick till 2,85 miljoner euro (2,47).
- Justerad vinsttillväxt per aktie (VPA) om 15% till 0,045 euro per aktie (0,039).
Kommentar
? Jag tycker generellt att en nergång på 15% en överdriven reaktion av marknaden.
? Spel (casino och sport) fortsätter att växa starkt, media och solutions svagare. Både media och solutions är dock mindre delar av företagets verksamhet
? Sannolikt hade marknaden höga förväntningar på rapporten som inte riktigt nåddes. T.ex lägre EBITDA-marginal och VPA. Enlabs lyfter också högre kostnader än förväntat, specifikt inom spelutveckling samt engångskostnad för organisationsförändringar
? Värderingen var låg redan innan rapporten men efter nergång är P/E strax över 13, EV/EBIT 11, PEG 0.4. Detta anser jag vara väldigt lågt för ett bolag som växer omsättning med 25% och vinst över 30%
? Marknadens generella inställning till iGaming-sektorn är fortfarande ett frågetecken
? Jag ser ytterligare potential till tillväxt i huvudmarknaden samt expansion och förvärv enligt företagets strategi
Slutsats
Starka negativa reaktioner på rapporter som jag upplever som relativt starka. Jag kommer att behålla mina innehav i både Enea och Enlabs.
Enea kommer jag dock att hålla lite extra koll på framöver då det är ett bolag under större förändring. Jag ser positivt på de satsningar som görs men frågan är hur lång tid det tar innan dessa börjar ge effekt. På kort sikt kan detta ha påverkan på omsättning och lönsamhet.
